Investiranje

Bostonsko pivo je preskupo

Uprkos mojoj ljubavi prema dobrom bostonskom lageru, deli od Bostonsko pivo (NYSE:SAM)su preskupi. Akcije su ove godine dobile preveliku vuču na osnovu nade u snagu u seltzeru, kao i akvizicije Dogfish Head Craft Brewing, dok stvarni učinak poslovanja nije bio u toku. Pivara je imala teških vremena da osnaži iscrpljivanje svoje legendarne linije piva Samuel Adams, i gledala je na M&A kao na način da postane konkurentnija. Spajanje od 300 miliona dolara sa Dogfish-om, završeno u julu, bilo je logičan korak, pošto su dve organizacije već bile uključene u različite poduhvate pre sporazuma. Uprkos tome, posao zaista nije tako velik, a zarada i uputstva nisu dovoljni da opravdaju cenu akcija.

Treća četvrtina Bostonskog piva

U prvom kvartalu izveštaja koji uključuje Dogfish Head, Boston Beer je prijavio rast iscrpljivanja od 30% godišnje. Povećanje je zaslužno za snažan učinak u svojoj liniji Truly Hard Seltzer, Twisted Tea i, naravno, dodatnih proizvoda Dogfish Head. Slabost u iscrpljivanju za Sam Adams i Angry Orchard i dalje predstavlja problem. Sledi snimak kvartala:

  • Neto prihodi su porasli za 23,3% na 378,46 miliona dolara, dok je bruto dobit iznosila 187,83 miliona dolara u odnosu na 157,23 miliona dolara pre godinu dana.
  • Ukupna bruto marža smanjena je na 49,6% u odnosu na 51,2% u Q3 2018. Glavni uzroci su bili povećani troškovi proizvodnje i kratkoročno povećanje radne snage.
  • Operativni prihod je povećan za 28% na 59,8 miliona dolara.
  • Neto prihod je poboljšan za 17,7% na 44,73 miliona dolara.
  • Krajnji rezultat je 3,65 dolara po razblaženoj akciji, što je povećanje od 13,7% u odnosu na prethodnu godinu.

Očigledno je da su stope rasta prihoda i prihoda odlične, ali akcije su jednostavno jurile predaleko. Kompanija je obezbedila celogodišnje smernice od 8,70 do 9,30 dolara po razblaženoj akciji. Na liberalnom kraju tog uputstva, simbol 'SAM' se trguje sa otprilike 40 puta većom zaradom tokom cele godine. Na tim nivoima, akcije Boston Beer-a su i dalje preskupe.





Krupni plan leta piva (nekoliko malih čaša za uzorkovanje).

Izvor slike: Getty Images.

Sam Adams ima problem

Slabost Sema Adamsa ostaje simptom prezasićenog tržišta zanatskog piva. Veće pivarske kompanije su kupovale mnoga mala zanatska imena u pokušaju da steknu kontrolu, ali stopa po kojoj su zanatske pivare rasle i dalje je prevelika – bilo ih je preko 7,000 u SAD krajem 2018. Hiperkonkurentno tržište učinilo je Bostonsko pivo zavisnim prvenstveno od tvrdih seltzera kako bi ostvarilo rast.



Jasno je da je akvizicija Dogfish Heada bila mudar potez Boston Beer-a, jer mu daje neka druga imena brendova kako bi pokušala da progura izvan Semjuela Adamsa. Ali van piva, kompanija se previše oslanjala na seltzere da bi stekla vuču. U narednih nekoliko godina, brinem se da bi se seltzeri mogli suočiti sa istom rastućom konkurencijom kao i zanatsko pivo. На пример, Anheuser-Busch InBev donosi sopstvenu seltzer baziranu na Bud Light-u 2020.

Trenutna cena akcija

Jednostavno rečeno, akcije Boston Beer-a su prevazišle stvarne prednosti i potencijal seltzera, kao i koristi od spajanja Dogfish Head. Nakon skoro udvostručenja vrednosti od januara do avgusta, akcije su se ohladile, ali trenutna cena akcija je nerealna na oko 380 dolara po akciji u vreme pisanja ovog teksta. Zarada ne opravdava dosadašnji rad pivare, zbog čega su akcije pale za oko 15% od početka septembra.

Nažalost, smernice za zaradu sadržane u rezultatima kompanije za treće tromesečje nisu dovoljne da bi ova akcija imala previše bikovski slučaj. Nakon spajanja, akcionarski kapital je do 718,9 miliona dolara, dok akcije nose tržišnu kapitalizaciju od 4,4 milijarde dolara. Ovde nema jeftine imovine, i iako mi se svakako dopadaju dobici na finansijskim izveštajima, oni ne nadoknađuju premiju koja se traži za akcije. Ja posmatram akcije kao zadržavanje.





^